Grondlegger

Hoewel het een populair verhaal is, is het niet waar dat president George W. Bush ooit zei: Het probleem met de Fransen is dat ze geen woord hebben voor ondernemer. Toch is een algemeen vooroordeel in Engelstalige landen dat de Fransen minder ondernemend zijn dan wij. Creatief kapitaal: Georges Doriot en de geboorte van durfkapitaal – een biografie van de in Frankrijk geboren professor aan de Harvard Business School die praktisch het moderne durfkapitalisme creëerde – is een verwijt aan die veronderstelling.

Haast hebben: Georges Doriot in 1931 op de luxe liner Ile de France, 10 jaar na zijn aankomst in de Verenigde Staten vanuit Frankrijk.

Dat gezegd hebbende, als Werkweek ’s Spencer Ante maakt in zijn nieuwe boek duidelijk dat Georges Doriot een ongewone Fransman was. Hij studeerde de wetenschappen aan zijn Parisian middelbare school , waar hij - nadat hij op 15-jarige leeftijd zijn rijbewijs had gehaald - door de boulevards van een hoofdstad reed en zich toen neerlegde voor de Eerste Wereldoorlog. middelbare school naar het knekelhuis van het Westelijk Front als officier in een artillerieregiment; aan het einde van de oorlog luisterde hij naar de raad van zijn vader dat de verwoeste staat van Frankrijk de Nieuwe Wereld tot zijn verstandigste optie maakte.

Dit verhaal maakte deel uit van ons nummer van juli 2008

• Zie de rest van het nummer
• Abonneren

Dus Georges Doriot kwam op 21-jarige leeftijd naar de Verenigde Staten zonder familie of vrienden, noch veel geld, maar met de bedoeling om zich in te schrijven aan het MIT en met een brief van een vriend van zijn vader die hem voorstelde aan A. Lawrence Lowell, president van Harvard. Op aanraden van Lowell studeerde hij aan de Harvard Business School in plaats van aan het MIT, en in zijn eerste baan bij een investeringsbank raakte hij bevriend met een jonge Lewis Strauss, die later de voorzitter zou worden van de Amerikaanse Atomic Energy Commission en een schenker van federale benifices op een enorme schaal. Zelfs in de vroegste jaren van Doriot in Amerika waren de toekomstige vooraanstaande mannen hem dus bekend - hoewel nog steeds vreemden voor de meeste van hun landgenoten - en dit patroon intensiveerde zich nadat de Harvard Business School hem in 1925 had aangenomen: zijn voormalige studenten bereikten vaak hoge posities in het bedrijfsleven of overheid. Tijdens de Tweede Wereldoorlog trad Doriot, nadat hij Amerikaans staatsburger was geworden, toe tot het leger, werd directeur van de militaire planningsdivisie en ontving de rang van brigadegeneraal in het kwartiermeesterkorps na William Donovan, die spoedig hoofd van de OSS (voorloper van de CIA) zou worden. , beval hem aan bij president Roosevelt. Zijn militaire meerdere in de oorlog was een man die in de jaren twintig zijn lezingen had bijgewoond over de deugden van de doelgerichte campagne en de collectieve wijsheid van de markten.

Over dat laatste onderwerp voelde Doriot zich sterk. In toespraken en artikelen verzette hij zich zowel tegen de dirigiste politieke economie van zijn geboorteland Frankrijk en de belastingverhogingen en concurrentiebeperkende wetten die in de Verenigde Staten zijn uitgevaardigd onder de New Deal. Dergelijke regels, zo beweerde hij, eigenden bureaucraten de functie van de markten toe; hun slechtste eigenschap was dat ze de overheid geld lieten uitlenen aan falende bedrijven. Ante merkt op dat een voormalige collega van Doriot, James F. Morgan, hem herinnerde als de meest schizofrene Fransman die ik ooit heb ontmoet - toegewijd aan de wijn, de keuken en de taal van zijn oorspronkelijke land, zelfs toen het Franse vermogen om heel eenvoudige dingen ingewikkeld te maken dreef hem gek. Hoe atypisch een Fransman Doriot ook was, zijn pro-ondernemerschapsfilosofie - naast zijn enorme ervaring in tientallen bestuursraden in het interbellum en het runnen van een groot deel van de Amerikaanse militaire inkoop tijdens de Tweede Wereldoorlog - maakte hem de natuurlijke keuze voor de rol van bedrijfspresident toen in 1946 een groep vooraanstaande burgers van Boston de American Research and Development Corporation (ARD) oprichtte als de eerste durfkapitaalonderneming in staatseigendom.

MEER INFORMATIE:

• Creatief kapitaal: Georges Doriot en de geboorte van durfkapitaal

  Door Spencer E. Ante
  Harvard Business Press, 2008, $ 35,00

  
  
  

Tegen de tijd dat Doriot er in 1972 mee ophield door ARD te fuseren met het conglomeraat Textron, had zijn bedrijf geïnvesteerd in 120 bedrijven, waarvan de meeste gepatenteerde, innovatieve technologieën hadden op gebieden als isotopenconversie, waterontzilting, elektronica, gegevensverwerking, wetenschappelijke instrumentatie, en elektrische opwekking. Het is een indrukwekkende lijst van investeringen, met namen om bij te toveren - als je smaak naar toveren gaat met Zapata Off-Shore, een bedrijf onder leiding van George HW Bush met een nieuwe mobiele olieboorinstallatie, of Digital Equipment Corporation (DEC), die Doriot in 1957 met een aanvankelijke $ 70.000 financierde en die meer dan $ 400 miljoen opleverde toen ARD zijn belang in 1972 liquideerde.

Met DEC, een legendarisch bedrijf uit het begin van het computertijdperk, betreden we een landschap dat meer op het onze lijkt. Doriot drukte zijn stempel op andere gebieden - voornamelijk als een vroege pleitbezorger van globalisering, door een in Europa gevestigde tegenhanger van de Harvard Business School op te richten, het Institut Européen d'Administration des Affaires, of INSEAD. Maar zijn belangrijkste nalatenschap is zijn kwart eeuw aan het hoofd van de eerste georganiseerde durfkapitaalfirma die zijn fondsen ophaalde bij institutionele investeerders en het publiek. Gelijktijdig met de keerpuntinvestering van ARD in DEC, begonnen anderen de paden te bewandelen die Doriot had bewandeld: Arthur Rock (een student van Doriot in de Harvard-klas van 1951) steunde het vertrek van de Traitorous Eight van Shockley Semiconductor om Fairchild Semiconductor op te richten in 1957, en financierde toen Robert Noyce en Gordon Moore toen ze Fairchild verlieten om Intel op te richten; Laurance Rockefeller richtte Venrock op, dat sindsdien meer dan 400 bedrijven heeft gesteund, waaronder Intel en Apple; Don Valentine richtte Sequoia Capital op, dat zou investeren in Atari, Apple, Oracle, Cisco, Google en YouTube.

Creatief kapitaal is geen vergeelde evocatie van een verdwenen tijdperk van het bedrijfsleven. Het suggereert ook niet dat er meer systematische, minder speculatieve manieren zijn om te investeren in technologiestartups, of dat ooit waren. Maar als het je opvalt hoe weinig Doriots durfkapitalisme verschilde van dat van het huidige Silicon Valley, het boek van Ante laat wel zien hoe de structuur van durfkapitaal is geëvolueerd. Toen Doriot aan het eind van de jaren zestig een opvolger zocht bij ARD, gaf hij bijvoorbeeld de voorkeur aan een van zijn voormalige studenten, Thomas Perkins, die naam had gemaakt als administratief hoofd van de onderzoeksafdeling van Hewlett-Packard. Perkins vond beleefde redenen om het aanbod van Doriot af te wijzen, maar zijn echte motief - zoals hij Ante vertelde - was simpelweg dat er geen manier was om veel geld te verdienen vanwege de structuur van ARD. Doriot had te maken met bureaucratische regelgevers die niet begrepen of er om gaven hoe een durfkapitaalbedrijf verschilde van andere investeringsmaatschappijen. ARD leed omdat, aangezien het werd opgericht als een beursgenoteerde investeringsmaatschappij, haar werknemers in het algemeen geen aandelenopties in haar portefeuillebedrijven konden ontvangen, ondanks de onophoudelijke smeekbeden van Doriot aan de Amerikaanse Securities and Exchange Commission.

De realiteit waarmee het bedrijf van Doriot vanaf 1959 werd geconfronteerd, was dat een nieuwe organisatievorm - de commanditaire vennootschap, geboren in de wilde olie-industrie in Texas - werd aangenomen door nieuwere VC-bedrijven. Ante citeert een voormalige ARD-manager die zich herinnerde dat nadat hij toezicht had gehouden op de beursgang van een portfoliobedrijf, het vermogen van de CEO van dat bedrijf van 0 naar $ 10 miljoen ging en ik een verhoging van $ 2.000 kreeg. Een VC commanditaire vennootschap daarentegen gaf haar beherende vennoten niet alleen beheervergoedingen, maar ook delen van haar vermogenswinsten; bovendien stond het toe dat winsten werden doorgegeven aan zijn investeerders zonder vennootschapsbelasting te betalen, en verplichtte het commanditaire vennoten zich uit de buurt van het management te houden. Geen wonder dat toen Perkins hielp bij het oprichten van Kleiner Perkins Caufield en Byers in 1972, het een commanditaire vennootschap was. Toen Doriot uiteindelijk de onverzettelijkheid van de SEC accepteerde, achtte hij ARD niet meer concurrerend en zocht hij de fusie met Textron.

Soortgelijke meningsverschillen blijven bestaan ​​tussen overheid en industrie. Na de dotcom- en telecomcrashes heeft Washington de Sarbanes-Oxley Act en nieuwe boekhoudregels voor het uitgeven van aandelenopties aangenomen, ondanks de voorspellingen van veel technologiemanagers en VC's dat regelgeving innovatie zou ondermijnen. John Doerr van Kleiner Perkins gelooft bijvoorbeeld dat dat is gebeurd: Sarbanes-Oxley had een aantal huiveringwekkende effecten op technologische startups in termen van de kosten om naar de beurs te kunnen gaan.

Welk vonnis moeten we Doriot en ARD uitspreken? David Hsu, een professor in management aan de Wharton School van de Universiteit van Pennsylvania, zegt dat hoewel ARD leed aan fatale organisatorische tekortkomingen, het een blijvende indruk heeft gemaakt op de praktijk van risicokapitaal. Inderdaad, schrijft Hsu in een paper waarvan hij co-auteur was, tegen de tijd dat Doriot het bedrijf aan Textron verkocht, was durfkapitaal een onderdeel van de economie geworden, en ARD verdween gewoon uit het bestaan ​​toen zijn historische missie was volbracht.

Mark Williams is een bijdragende redacteur van: Technologie beoordeling .

zich verstoppen